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中信建投淡季来临化工底部待确认2020年

2020-02-14 19:40:06

中信建投:淡季来临 化工底部待确认

5月化学原料采购经理人指数(PMI)创历史同期新低,新订单指数跌至6年来新低,出口订单仅好于2008年水平,库存指数接近同期历史最低水平,行业仍处于去库存过程,预计行业将在淡季月份重建库存底部。化纤PMI继续保持较高景气度,但新订单和出口订单同样大跌,产成品库存回升,库存有所积压。随着下游纺织开始进入传统行业淡季,化纤行业的需求将开始回落,尽管本月化纤行业仍保持较好态势,但从本月纺织行业的PMI走势来考虑,下月化纤行业很可能将跟随纺织下行。

5月份化工行业延续3、4两月行业去库存的趋势,目前库存已降至比较低的水平。从化工行业的库存运行走势来看,其运行规律和我们策略提出的双底模式相似,预计化工行业将在5、6月份出现行业第二个库存底部。但5月新订单指数跌至6年同期的新低,预示未来淡季需求可能会更淡。因而,我们预计库存在淡季见底后,库存回补的动力不足,库存将在底部徘徊或有小幅下行的可能。

自2012年12月化工板块触底以来,板块已累计涨36%,年初以来涨幅15%,其走势远超大盘指数,以目前行业的运行态势来看,化工板块盈利和估值提升的空间已不大,受淡季需求走弱影响,价格还有小幅下行的可能。我们预计行业景气启动需度过当前淡季,8月底再次启动的概率较大。短期我们建议投资者关注需求稳定和供给受约束的子行业,如清洁能源、农药和轮胎等板块。

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